意見: カンボジアの次の成長段階 – 不確実な世界における回復力の構築

By Jinho Choi (2026 年 7 月 28 日) 過去 2 年間、カンボジアは異常に困難な外部環境に直面してきました。通商政策の不確実性、タイとの国境緊張、世界的な原油価格の高騰、長期にわたる不動産市場の調整、銀行セクターのストレスがASEANで最も急速に成長している経済の一つを試している。しかし、カンボジアは引き続きかなりの回復力を示している。

AMROの2026年年次協議報告書（ACR）によると、カンボジア経済は2025年に5.3％拡大し、度重なるショックにも関わらず当初の予想を上回った。エネルギー価格の高騰と国境関連の混乱の継続が経済活動を圧迫するため、2026年の成長率は4.2％に鈍化すると予想されている。短期的な見通しはより厳しくなっているが、カンボジアのマクロ経済のファンダメンタルズは、回復力のある製造業輸​​出、継続的な海外直接投資（FDI）、低い公的債務に支えられ、依然として概ね健全である。

今年のACRは、カンボジアの経済発展の次の段階を形作る3つの優先事項を指摘している。続きを読む: カンボジアのインフレ予測は2026年に5.1%に上昇、エネルギーと食料コストの上昇でASEANの大半を上回る: AMROの回復力が試されている カンボジア経済は新たな段階に入った。単一の危機から回復するのではなく、世界経済のより永続的な特徴となりつつある度重なる外的ショックに適応している。

米国の相互関税導入にも関わらず、堅調な衣料品輸出と持続的なFDI流入に支えられ、製造業は2025年の成長の主な原動力であり続けた。しかしながら、観光、建設、不動産は緩やかな回復を続けた。100万人近い出稼ぎ労働者がタイから帰国したことも労働市場にさらなる圧力をかけたが、その約3分の2は2025年末までに職を見つけた。

重要なのは、公的債務が依然としてGDPの30％を下回っており、状況がさらに悪化した場合に対応できる貴重な政策余地が確保されていることである。原油価格の高騰が家計の購買力、国内需要、対外バランスを圧迫するため、2026年の見通しは軟化すると予想されている。それでもなお、カンボジアの過去 2 年間の経験は重要な教訓を提供しています。

それは、回復力はもはや単に経済成長の速さだけで測られるのではなく、ますます不確実性が高まる世界にどれだけうまく適応できるかによって測られるということです。エネルギーショックは構造的脆弱性を露呈する 今年カンボジアが直面するさまざまな逆風の中で、世界的なエネルギー価格の高騰がマクロ経済の決定的な課題として浮上している。カンボジアは石油製品の純輸入国として、特にエネルギーコストの上昇にさらされています。

総合インフレ率は2025年の2.5％から2026年には5.1％に上昇すると予想され、経常赤字はGDP比3.6％から8.5％に拡大すると予想されている。当局は燃料税の一時的な軽減と、弱い立場にある世帯を対象とした支援で対応した。しかし、より根本的には、最近のエネルギーショックは、エネルギー安全保障が今やマクロ経済上の責務であるという重要な政策教訓を強化している。

エネルギー源の多様化、電気料金の削減、エネルギーインフラの強化に向けた継続的な努力は、長期的な産業発展を支援しながら、カンボジアが将来の外的ショックにさらされることを軽減するでしょう。この国が上位中所得の地位に向けて前進するにつれて、信頼性が高く手頃な価格のエネルギーが投資先としての競争力をますます決定づけるようになります。信頼は依然として金融安定の基盤である カンボジアの銀行セクターも、より困難な時期に入っている。

特に不動産関連融資における不良債権（NPL）の増加は、少数の銀行清算や噂による撤退のエピソードとともに、社会の信頼を維持することの重要性を浮き彫りにしている。それにもかかわらず、銀行システムは依然として十分な資本を持っています。自己資本比率は規制要件を余裕で上回っており、AMROのストレステストでは、銀行が資産の質のさらなる悪化に耐えられる十分なバッファーを保持していることが示されている。

したがって、主要な課題は、組織的な支払い能力の問題ではなく、タイムリーなコミュニケーション、経営危機に陥った金融機関の秩序ある解決、そして金融セーフティネットの継続的な強化を通じて信頼を維持することである。当局はすでに資産管理機関（AMI）や預金保護の枠組みの導入、緊急流動性支援の枠組みの見直しなど重要な措置を講じている。効果的なAMIとより効率的な裁判所手続きを通じて不良債権解決を加速することが優先されるべきである。

一時的な信頼感ショックが広範な金融不安に発展しないようにするには、金融当局間の緊密な連携も引き続き不可欠である。今後の展望 カンボジアは 2026 年後半に入り、パンデミック以来最も困難な外部環境に直面します。しかし、この国のマクロ経済基盤は損なわれていない。

低い公的債務、回復力のある製造業輸​​出、継続的なFDI流入、積極的な政策立案は、ますます不確実性が高まる世界情勢に対して重要な緩衝材となっている。したがって、AMRO の 2026 年 ACR からの広範なメッセージは、慎重な楽観主義の 1 つです。カンボジアの最近の経験は、回復力とは単に今日の衝撃を乗り越えることだけではないことを示しています。

それは、明日の不確実性を管理する能力を構築することです。カンボジアが上位中所得の地位に向けて前進するにつれ、エネルギー安全保障の強化、金融システムの回復力の強化、インフラの改善、高付加価値産業の促進などの継続的な構造改革が、より多様で生産性が高く回復力のある経済を構築するために不可欠となる。Jinho Choi 博士は、ASEAN+3 マクロ経済調査局のエコノミストです。

情報源: Cambodia Investment Review