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ベトナムETC、10年超の赤字解消へ一歩 ETC事業の現状と課題
ベトナムETC事業者のVETCは、10年以上の累積赤字を抱えながらも、近年黒字化を達成し、赤字額を縮小している。しかし、依然として4200億ドン以上の累積赤字が残っており、事業拡大と収益改善が喫緊の課題となっている。
ベトナムにおけるノンストップ料金徴収システム（ETC）の導入から10年以上が経過した。ETC事業を担うVETC社（Công ty CP VETC）は、近年黒字化を達成したものの、累積赤字は依然として4200億ドン（約27億円）以上残っている。
ハノイ証券取引所（HNX）に提出された中間監査済み財務報告書によると、2026年上半期、VETC社の売上高は3271億ドンで、前年同期比17.3%増となった。税引き後利益は532億ドンで、約9%増加した。しかし、2026年6月末時点での累積赤字は4204.7億ドンに達しており、2025年末から478.5億ドン減少したものの、依然として大きな課題である。自己資本は2724億ドンである一方、資本金は7474億ドンとなっている。
この累積赤字の主な原因は、ETCシステムの初期導入段階における多額の技術、設備、インフラ投資にある。VETC社によると、2016年から2022年にかけて同社は継続的に赤字経営に苦しみ、一部の年は約3000億ドンもの赤字を計上した。
2022年から2023年にかけて、ETCシステムが広く展開され、VETC社が決済サービス中間業者としてのライセンスを取得したことで、同社の収益は徐々に改善し始めた。2024年から黒字化し、2025年には税引き後利益が約1363億ドンに達し、前年比約6倍となった。それでも、2025年末時点での累積赤字は4680億ドンを超えていた。
今年上半期も引き続き黒字を記録し、累積赤字を4200億ドン強まで縮小することに成功した。
VETC社の筆頭株主は、Tasco社（HUT）で、VETC社の株式の99%以上を保有している。VETC社は、国内136カ所の料金所、765車線に接続し、ETC市場の約75%のシェアを占めている。同システムは1日あたり平均180万件の取引を処理し、約430万人の利用者がアプリを使用、そのうち300万人は電子ウォレットを利用している。
ETC事業に加え、VETC社は駐車場料金徴収、電気自動車充電決済、ガソリン、保険、ロードサービスなどのサービスにも事業を拡大している。2025年には売上高が6660億ドンに達し、前年比35%増加した。
事業拡大と並行して、VETC社は資金調達も進めている。2025年7月、世界銀行グループのメンバーである国際金融公社（IFC）は、VETC社が発行する5年満期、年利5%の転換社債5000億ドンを購入した。
2026年6月30日現在、VETC社の総負債は3兆500億ドンを超え、前年同期比約2.8%増加した。銀行からの借入金は800億ドン以上減少し6500億ドンとなったが、社債発行による負債は5000億ドン近くに達している。最も大きな割合を占めるその他の未払負債は、2兆2370億ドン超から約1兆9000億ドンに減少した。
一方、VETC社が個人に月6600ドン、組織に月6万6000ドンと発表した電子ウォレット管理手数料について、顧客からの反発を受け、VETC社は一時的に実施を停止することを決定した。
情報源: The Saigon Times
多角的分析
VETC社の累積赤字の縮小は、ベトナムにおけるETCシステムの普及と、同社が決済サービス中間業者としてのライセンスを取得したことによる収益源の多角化が寄与している。しかし、依然として4200億ドン以上の累積赤字が存在することは、初期投資の回収に時間を要していることを示唆している。これは、インフラ開発型の事業における典型的な課題であり、長期的な視点での投資回収計画と、収益性の高いサービス開発が不可欠であることを示している。特に、電気自動車充電、ガソリン、保険、ロードサービスなどへの事業拡大は、従来のETC事業の収益の限界を補うための戦略であり、その成功がVETC社の将来的な収益性に大きく影響するだろう。
VETC社の累積赤字の縮小と黒字化は、投資家にとってポジティブな兆候である。特に、IFCが転換社債を引き受けたことは、同社の将来性に対する国際的な金融機関の信頼を示唆している。しかし、依然として残る巨額の累積赤字は、投資リスクとして認識されるべきである。投資家は、VETC社の事業拡大戦略、特に新規サービス分野での競争力と収益化の見通しを慎重に評価する必要がある。また、筆頭株主であるTasco社の経営状況や、ベトナム政府のインフラ開発政策も、VETC社への投資判断に影響を与える要因となるだろう。
VETC社が提案した電子ウォレット管理手数料に対する顧客からの反発は、ベトナムにおけるデジタル決済サービスの普及と、それに伴う新たな手数料体系への住民の受容度に関する課題を浮き彫りにした。特に、低所得者層や小規模組織にとって、月々の追加負担は生活に影響を与える可能性がある。この一件は、サービス提供者側が、革新的なサービスを導入する際に、社会的な影響や住民の経済状況を十分に考慮する必要があることを示唆している。公共サービスに近いインフラ事業においては、透明性の高い料金設定と、住民との丁寧なコミュニケーションが不可欠である。
VETC社の累積赤字削減と黒字化は、ETCシステムの利用拡大という点では市民にとって恩恵がある。より多くの道路でETCが利用できるようになり、移動の利便性が向上することは喜ばしい。しかし、依然として残る巨額の累積赤字や、過去には約3000億ドンもの赤字を計上していたという事実は、市民が間接的に負担を負っている可能性を示唆している。また、電子ウォレット管理手数料に対する反発は、デジタル化が進む中で、新たなコスト負担への懸念を表している。市民としては、ETCシステムの利用料金が適正であり、透明性のある運営が行われているかを注視していく必要があるだろう。
AI Expert Roundtable
AI 専門家による深層討論会
※ この議論は記事内容に基づき AI エージェントによって自動生成されたシミュレーションです
背景・歴史的文脈
ベトナム政府は、経済成長と物流効率化のため、2010年代からノンストップ料金徴収システム（ETC）の導入を推進してきた。VETC社は、このETCシステムの主要な運営会社の一つとして、初期段階から多額の投資を行ってきた。しかし、システムの普及や利用者の増加には時間を要し、長期間にわたり累積赤字を抱えることとなった。近年、ETCの利用が拡大し、決済サービス分野への進出も成功し、黒字化へと転換しつつある。これは、ベトナムにおけるデジタル化の進展と、インフラ整備における民間投資の役割拡大という、より大きな文脈の中に位置づけられる。
原文ソース
The Saigon Times