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ドラゴンキャピタル、ベトナム株に割安感を見出し長期投資を推奨
ベトナムの大手資産運用会社ドラゴンキャピタルは、短期的な市場の変動にもかかわらず、多くの企業が割安な水準に達しており、2～3年の長期投資に適した機会があると分析。企業業績には悪影響が見られず、内部関係者による自社株買いも活発化していることを指摘している。
ベトナムの大手資産運用会社ドラゴンキャピタルは、短期的な市場の変動が続くと予測しつつも、多くの企業で株価が割安な水準に達しており、2～3年の長期投資に適した機会があると分析している。
同社は7月29日付の投資家向け書簡で、ベトナム株式市場が広範な売り圧力により投資家の懸念を引き起こしていると指摘。ホーチミン証券取引所（HOSE）の代表的な指数であるVN-Indexは、過去最高値から約15％下落し、重要な心理的節目をいくつも割り込んだ。直近2取引日で1,700ポイントを回復したが、調整リスクは依然として存在すると見ている。
ドラゴンキャピタルによると、現在の調整は短期的な要因が複合的に影響した結果であるという。市場の株価収益率（PER）は現在11.9倍で、タイ（16.1倍）、マレーシア（15.2倍）、シンガポール（17.3倍）といった近隣諸国と比較して大幅に低い。過去12ヶ月のPERは一時10倍程度まで下落し、過去10年間で最低水準に近い値を示した。
多くの優良企業が数年ぶりの低水準で取引されており、投資家はこれを検討すべきだと同社は述べている。例えば、銀行セクターではVCB、CTG、EIB、TPBなどの株価が1年ぶりの安値をつけ、証券セクターではSSI、VIX、VCIが下落。不動産セクターではKDHが2022年後半の水準、NLGが2023年初頭の水準まで戻った。小売業のPNJも、法務・ガバナンスリスクにより2020年10月以来、約6年ぶりの低水準となった後、強い回復の兆しを見せている。
さらに、一部の株式は2025年4月に米国が発表した相殺関税政策発表後の水準と同程度、つまり約1年半ぶりの低水準で取引されている。ドラゴンキャピタルは、現在の株価水準が、良好な基盤、安定した利益成長、高い資産品質を持つ企業の株式を、2～3年の投資期間で積み立てる機会を提供していると見ている。
同社の分析チームは、「評価額と企業利益の観点から、短期的なリスクが存在するにもかかわらず、多くの投資機会の安全域は改善されている」と評価している。VN-Indexが大幅に調整したにもかかわらず、企業利益の状況に同様の低下は見られず、多くの上場企業は引き続き好調な業績を維持しており、市場全体の今年の利益見通しも良好であるとされている。信用成長、国内消費、投資などの経済指標も好転している。
注目すべきシグナルとして、多くの企業の内部株主や経営陣が自社株の購入登録を行っていることを挙げている。これらの取引は、証券、小売、食品、輸出、住宅不動産、工業団地など、様々な分野で見られる。同社はこれを「企業の今後の中長期的な見通しに対する内部関係者の前向きな評価を反映したシグナル」としながらも、これらの取引は資産品質、利益見通し、キャッシュフロー、企業評価などを考慮して評価されるべきであり、単独の指標として見るべきではないと注意を促している。
今後のトレンド予測について、同社の専門家は「数ヶ月以内に市場が完全に回復すると断定することはできない」と述べている。流動性、地政学、貿易政策、各企業の事業見通しといった要因が市場で評価されるにつれて、短期的な変動は続く可能性がある。しかし、過去のデータに基づけば、不確実性が低下し信頼が回復した際に、力強い回復が起こると期待している。同社は、COVID-19、企業債務危機、為替圧力、関税政策などの大きな変動の後、VN-Indexが12ヶ月で23～76％上昇した例を挙げている。同社の運用ファンドも同期間に28～85％を積み増したという。
ドラゴンキャピタルは、「この期間、我々は市場の短期的な変動ではなく、企業の内在的価値と長期的な見通しに引き続き注力する」と表明している。1994年設立の同社は、ベトナム証券市場開設の6年前に設立され、現在60億米ドル以上の総資産を運用している。
情報源: VnExpress
多角的分析
ベトナム経済は、グローバルなインフレ圧力や地政学リスクの影響を受けつつも、堅調な内需と輸出の回復に支えられ、緩やかな成長軌道を維持している。今回の市場調整は、短期的なセンチメントの悪化や流動性の逼迫が主因であり、実体経済のファンダメンタルズの悪化を直接反映しているわけではない。ドラゴンキャピタルの指摘通り、PERの低下は、過去の市場サイクルのボトム近辺の水準に近づいており、長期的な視点で見れば、割安な投資機会を提供していると考えられる。特に、輸出主導型産業や内需関連産業における優良企業の株価下落は、将来的なリバウンドへの期待を高める。
短期的な市場のボラティリティは、一部の投資家にとってリスク要因となるが、ドラゴンキャピタルのような長期投資家にとっては、優良企業の株式を割安な価格で取得する好機と捉えられている。内部関係者による自社株買いの増加は、経営陣が自社の将来性を楽観視している証拠であり、外部投資家へのポジティブなシグナルとなる。ただし、法務・ガバナンスリスクといった個別企業の課題には注意が必要であり、慎重なデューデリジェンスが求められる。
市場の変動は、直接的に投資家の資産価値に影響を与えるが、ベトナム国民の生活実感への直接的な影響は限定的であると考えられる。しかし、年金基金や個人投資家が株式市場に資金を投じている場合、資産価値の減少は消費意欲の減退につながる可能性がある。また、内部関係者による自社株買いは、従業員の士気向上や企業への信頼感を高める効果も期待される。一方で、法務・ガバナンスリスクが指摘されたPNJのような企業の場合、消費者や株主の信頼回復が社会的な課題となる。
市場の調整は、直接的な生活費への影響は少ないものの、多くのベトナム国民が将来の資産形成のために株式投資を行っているため、資産価値の変動は間接的に消費行動や将来設計に影響を与える可能性がある。特に、年金や貯蓄の一部を株式に投資している層にとっては、心理的な影響も無視できない。内部関係者による自社株買いの増加は、企業への信頼感を示すものとして、一般市民にとってもポジティブなニュースと受け止められるだろう。ただし、個別の企業リスクは、その企業の従業員や関連コミュニティに直接的な不安をもたらす可能性がある。
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※ この議論は記事内容に基づき AI エージェントによって自動生成されたシミュレーションです
背景・歴史的文脈
ベトナムの証券市場は1990年代後半に本格的に開設され、以来、経済成長とともに発展してきた。特に2000年代以降、外国からの投資流入増加や国内投資家の参加拡大により、市場規模は拡大を続けている。しかし、市場の成熟度はまだ発展途上であり、グローバルな経済動向や地政学リスクの影響を受けやすい側面も持つ。過去には、2008年のリーマンショックや、2022年後半からの世界的な金融引き締めによる株価下落を経験しており、市場のボラティリティはベトナム株式市場の特性の一つとなっている。ドラゴンキャピタルのような長期運用ファンドは、こうした市場の変動期を、企業のファンダメンタルズに基づいた投資機会として捉え、ポートフォリオを構築してきた歴史がある。
原文ソース
VnExpress