ペソ下落、債券市場への構造的脅威は現時点では限定的＝マニュライフ

フィリピン・ペソの通貨安が、同国の債券市場に構造的な脅威をもたらす段階には至っていないと、マニュライフ・インベストメンツ・フィリピンは分析している。ただし、この通貨安が長期化し、インフレ期待や経済全体の不均衡を助長するようになれば、より深刻な混乱を招く可能性があるという。

マニュライフの債券部門責任者であるジャン・デ・カストロ氏は、ペソの継続的な下落は、原油価格の高騰、貿易赤字の拡大、米ドル高、そして世界的なリスク回避姿勢の高まりといった外部要因に起因すると指摘。しかし、通貨安が必ずしも同国の信用力低下を意味するわけではないと強調した。

デ・カストロ氏によると、通貨安が債券市場に与える影響は、それが一時的な外部ショックによるものか、国内ファンダメンタルズの悪化を反映しているかによって異なる。もし通貨安がインフレ期待の上昇、経常赤字の拡大、準備高の減少、あるいは政策への信頼性への懸念を伴う場合、投資家はより高いリスクプレミアムを要求し、債券利回りに持続的な圧力をかけることになる。

ペソは8月28日に1ドル＝62ペソの大台を初めて突破し、9月8日には一時62.625ペソまで下落した。これは、マルコス政権が今年度想定していた60～62ペソのレンジを大きく超えている。

債券市場では、ペソのボラティリティ上昇は、ペソ建て資産を保有する海外投資家にとって為替リスクを高める。これにより、投資家はフィリピン債券保有に対するリスクプレミアムの上乗せを要求し、国内利回りの上昇、ひいては借入コストの増加につながる可能性がある。実際に、10年物国債の平均利回りは今週7.352％に上昇し、投資家需要の低迷から国庫は予定額を下回る発行しか受け付けなかった。

それでも、デ・カストロ氏は、フィリピンには依然として健全な準備高、信頼できる中央銀行、そして地域諸国と比較して魅力的な実質利回りがあると述べている。中央銀行（BSP）が過度なボラティリティの抑制に注力し、インフレ期待を安定させている限り、市場参加者は現在の通貨圧力を構造的な脅威ではなく、市場の調整と見なす可能性が高いという。

最終的に、国家の信用格付けは、健全な財政管理、経済の回復力、対外流動性、そして政策の信頼性を通じて債務を履行する能力に依存する。通貨のボラティリティは短期的なリターンや市場センチメントに影響を与える可能性があるが、フィリピンは主要な格付け機関3社（S&Pグローバル・レーティングス、フィッチ・レーティングス、ムーディーズ・レーティングス）から投資適格級の格付けを維持している。

情報源: Inquirer Business